xqxbr 今年三季度，焦煤价格自高位回落，主力合约8月到9月下跌约 200元/吨，跌幅达 14.66%。
大力发展循环经济古交市屯川河畔，西山煤电屯兰选煤厂与古交电厂相邻。据了解，山西焦煤集团与40多所大专院校和科研院所建成技术联盟，开展绿色开采技术研发和应用。
之后，不仅是西山煤电，山西焦煤集团所属的汾西矿业、霍州煤电等子分公司在新建或改扩建工程建设中，都严格执行三同时制度，古交精神得以发扬传承。截至2018年末，山西焦煤集团共建成瓦斯电厂13座，装机容量132.58兆瓦;2018年利用瓦斯1.98亿立方米，发电5.49亿千瓦时，实现碳减排351万吨。2016年，山西焦煤集团研发的近距离突出煤层群稀缺资源安全开发与利用项目获中国工业大奖;2017年，联合国中国国际卓越煤矿瓦斯治理中心依托山西焦煤集团设立，将瓦斯治理利用焦煤模式与全球共享，推进节能减排和低碳发展。沿着山西太原市西矿街西行，穿过西山矿区，满眼葱翠已替代昔日煤尘飞扬，林立的烟囱亦不复存在，穿越矿区的虎峪河、玉门河日益清澈，一座座矸石山变成良田或生态公园作为全国最大的焦煤生产加工企业，山西焦煤集团率先奏响了绿色发展变奏曲。本世纪初，山西焦煤集团与英国辛迪克公司开始合作建设瓦斯电厂，先后有4座瓦斯电厂在联合国注册成为清洁发展机制(CDM)项目。
山西焦煤集团先后投资近20亿元，实施了燃煤电厂超低排放改造、焦炉烟气脱硫脱硝提标改造等工程，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放量较2014年初分别下降82.56%、76.26%、66.54%;原煤运输全封闭、入仓储存，实现了清洁生产。早在2005年，西山煤电、山西焦化就同时被国家六部委确立为全国首批循环经济试点单位。从下游螺纹钢市场来看，螺纹钢需求韧性仍然很强，对原料端焦炭的需求提供一定支撑
因此，焦炭高库存不会影响到焦炭自身的供需平衡，同时焦炭价格对下游钢材的悲观预期存在过度消化的可能。钢材需求韧性较强10月底，全国247家钢厂日均铁水产量216万吨，相比较于9月底的221.8万吨降低5.8万吨。焦炭供需相对平衡10月底，钢厂的焦炭库存为457.12万吨，相比较于9月底的456.75万吨增加0.37万吨;港口焦炭库存为444.8万吨，相比较于9月底的453.7万吨降低8.9万吨;焦化厂焦炭库存为51.48万吨，相比较于9月底的31.58万吨增加19.9万吨。后期，下游钢材需求有望平稳回升，对焦炭的需求有一定支撑。
同时，螺纹钢盘面利润较高，在宏观预期较为悲观的背景下，螺纹钢利润下行压力较大，但在前期大跌之后，螺纹钢进一步大跌的可能性较低，反而是焦炭在自身供需稳定的背景下，有望进入反弹通道。当前，焦炭价格已经透支了对钢材市场的悲观预期，后期焦炭价格有望走出振荡偏强行情。
今年焦炭库存一直较高，但供需面并没有太大问题，反而在焦炭利润进一步压缩后，上游焦煤价格持续回落的空间不大，同时市场预期的由于焦化产能不断增加，焦炭市场供需面将由相对平衡转为供给宽松的局面并没有出现。10月底，全国主要钢厂螺纹钢库存为246.05万吨，相比较9月底的224.69万吨增加21.36万吨;螺纹钢社会库存为372.17万吨，相比较9月底的479.8万吨降低107.63万吨。总之，当前，焦炭价格快速回落已透支市场对于下游钢材的悲观预期，后期焦炭价格有望走出振荡偏强行情。10月，钢材实际去库存力度较大，体现出钢材需求韧性较强。
主要原因是钢厂对焦化厂提降50元/吨政策全面落地，焦化利润进一步压缩。9月中旬以来，焦炭价格经历一波快速下跌，最大跌幅达15.3%。焦化利润较低10月底，独立焦化厂吨焦平均盈利73.26元，相较于9月底的92.53元降低19.27元。从下游螺纹钢市场来看，螺纹钢需求韧性仍然很强，对原料端焦炭的需求提供一定支撑。
10月最后一周，全国主要钢厂螺纹钢周产量为353.72万吨，相较于9月底的353.47增加0.25万吨1.3.直接原因：进口限制预期落空进口煤限制不及预期，加速煤价下跌。
且观察历史数据发现，每年自11月初起，日耗触底回升。2.1.2.采暖季临近，日耗有望逐步攀升自9月底以来，受来水减弱以及部分核电机组检修影响，沿海电厂日耗同比明显偏高，季节性回落速度和幅度低于去年同期。
尽管十月底福州港和广州港对进口煤有所限制，但据煤炭江湖了解，福州海关仅是暂定自身关口申报，仍允许异地报关，目前场地作业正常，而广州海关虽不允许异地报关，但可允许本地企业的煤炭进口。受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求得现象，造成煤价大幅下跌。本轮供给侧改革旨在推进煤企去杠杆，降低其偿债压力，化解债务负担，但时至今日效果差强人意，虽然煤企盈利状况大幅改善，但其有息负债总额并未明显下降，企业偿债压力并未减轻。1.2.主要原因：高库存压制采购需求我们此前一直强调 库存高不是造成煤价下跌的必然原因，但一定会抑制煤价上涨。2.1.1.神华长协定价有助缓解市场恐慌情绪11月1日，神华公布11月份动力煤最新价格，外购1-5500月度长协定价570元/吨(环比-9元/吨)，神混1-5500年度长协定价553元/吨(环比-1元/吨)。若后期进口煤政策稍有收紧，短期国内贸易商和终端用户对进口煤的采购需求将有所减弱，从而支撑国内煤价企稳。
4.投资策略在建矿井投产进度超预期。报告正文1.近期煤价缘何急跌?近期，煤价加速下跌，截至11月4日，CCI5500报555元/吨，单月累计下跌32元/吨，较去年同期下跌97元/吨，创2017年以来次低点。
1.1.根本原因：产业政策引导煤价回归绿色区间自2017年1月发改委联合中煤协、中电联、中钢协印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》(以下简称备忘录)以来，相关部门一直通过增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营等9项措施稳定煤炭市场，促进市场煤价回归绿色区间(500元/吨~570元/吨)，其最终目的是为解决煤电矛盾，降低制造业用电成本。2.2.中长期来看：煤价中枢下移，但不具备大幅下跌基础中长期来看，我们认为目前煤炭市场格局已由此前的供需紧平衡转向供需平衡偏宽松，煤价中枢将稳步下移至530~550元/吨。
虽然神华的月度长协价格对接下来一个月的市场煤价格并无太大指导意义，但考虑到目前现货价格(555元/吨)已远低于月度长协，并向年度长协靠近，我们认为该现象有助于缓解短期市场的恐慌情绪，对稳定市场有一定的作用。进口煤管控进一步放松。
2.1.3.国内外价差收窄近期内贸煤价格快速回落，而进口煤方面，由于并未出台严格的进口煤收紧政策，进口煤价格偏强，导致内外贸煤价差快速缩小。3.投资策略我们对煤炭市场Q4持谨慎乐观态度，在煤炭周期景气下行的背景下，我们建议重点关注高股息率的中国神华、陕西煤业;以及充当能源革命排头兵，积极谋求转型发展的山煤国际。通过观察进口煤政策，我们发现此前每当煤价跌至570元/吨左右时，相关部门便通过收紧进口煤托底煤价。进口煤自7月以来已经连续三个月超过3000万吨，前三季度国内进口煤数量高达2.51亿吨，较去年同期增长9.5%，占去年进口煤总量的89.3%。
但值得注意的是，我国煤炭行业以国有企业作为主导，且多数煤企历史负担重，人员众多，偿债压力大，吨煤完全成本居高不下。取消进口煤限制，导致供给增加，煤炭行业供需失衡，煤价大幅下跌。
但是，在沿海电厂日耗同比仍保持较快增长，内外贸煤价差收窄，进口煤适当管控的背景下，短期市场恐慌情绪或有所改善，市场煤价格跌幅有望收窄并阶段性企稳。2.后期煤价何去何从?2.1.短期来看：恐慌情绪有望缓解，煤价有望阶段性企稳短期内，因供应宽松，坑口煤价仍将面临一定下行压力，港口和电厂煤炭库存整体仍处于高位，下游用户采购积极性整体仍然不强，煤价暂时缺乏足够走强动力。
受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。因此，我们倾向认为在当前煤企的偿债压力并未减轻的背景下，煤价并不具备大幅下跌基础，中长期内仍需维持相对合理价格，让煤企有充足的时间缓解债务风险，最终达到降杠杆的目的。
截至目前，限制煤炭进口的力度和措施并未发生根本性的改变，远低于市场预期，对贸易商信心造成巨大打击，恐慌情绪蔓延，抛盘增加，导致现货价格急跌。而当前煤价已跌至555元/吨，但进口煤政策并未有明显变化，我们认为该现象意味着政府认可的煤价底部已逐步下移。后期如果日耗同比持续保持较快增长势头，叠加进口煤适当管控，电厂或迎来补库需求，市场浓厚的悲观情绪短期或会有所修复，亦会对煤价形成一致支撑。若此时放任煤价大幅下跌，上述煤企经营状况将会迅速恶化，债务违约风险显现，员工亦无法妥善安置。
年度长协535元/吨基准价下调。后期若单纯依靠市场力量寻底，煤价需跌破某些煤企成本线，待产能自然出清后，煤炭市场才有望重新恢复供需平衡，煤价亦随之企稳。
因为当下电厂多数采取长协为主，进口为辅，市场煤补充的采购模式，在长协稳定，库存充足的背景下，电厂主动补库意愿较弱，导致市场煤需求迟迟难以得到释放，持续压制煤价，一旦需求回落，必然造成煤价下跌因为当下电厂多数采取长协为主，进口为辅，市场煤补充的采购模式，在长协稳定，库存充足的背景下，电厂主动补库意愿较弱，导致市场煤需求迟迟难以得到释放，持续压制煤价，一旦需求回落，必然造成煤价下跌。
取消进口煤限制，导致供给增加，煤炭行业供需失衡，煤价大幅下跌。受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。
